作者：wxdshida
來源：雪球app
巴菲特講：股市投資要學(xué)會兩門課，第一是如何給企業(yè)估值，第二是如何應(yīng)對市場波動。作為一名股市韭菜，要確保這兩門課都取得合格成績的前提，就是要先讀懂所投資的企業(yè)，只有讀懂企業(yè)，才能給出合理估值；只有讀懂企業(yè)，才能在面對價格波動時保持淡定。
節(jié)前受消息影響大盤失守3000點，不少新股民紛紛準(zhǔn)備入市。這些年來，我總結(jié)出認識一家企業(yè)的五步走辦法。今天分享給大家。
第一步：選擇一家自己知識范圍內(nèi)可以讀懂的企業(yè)
說的高大上一點，就是找到自己的能力圈。這個能力圈，只有自己才清楚。比如，如果您是計算機專業(yè)畢業(yè)，可以一眼看清5G、軟件、網(wǎng)絡(luò)等各種高大山技術(shù)，一腳買入巴菲特都不具備的能力圈。很顯然，我沒有這種能力。但是，我有我自己的能力圈。
比如，我從小在農(nóng)村長大，家里養(yǎng)過幾千只蛋雞、幾十頭肉豬，所以我天然的就知道養(yǎng)殖行業(yè)的周期，了解養(yǎng)殖過程中的疫苗、周期、飼料等等；所以我一眼就能看懂溫氏股份。雖然很多人看不起一家養(yǎng)豬企業(yè)居然可以是創(chuàng)業(yè)板頭牌，但我知道要做到年養(yǎng)殖8億只雞、2000萬頭豬很難、很了不起，也很賺錢。
再比如，我大學(xué)畢業(yè)后第一份工作就是在一家國有銀行，且工作是起草領(lǐng)導(dǎo)講話，所以我很熟悉銀行的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、發(fā)展方向，在別人眼里頭暈的銀行數(shù)據(jù)、各類產(chǎn)品，我卻看著十分親切，這就是我的能力圈。
還比如，我從銀行出來后，又來到了一家券商，所以我基本了解一家券商的業(yè)務(wù)特征，未來券商的發(fā)展方向。所以，我看好東方財富、中信證券。當(dāng)然，我也知道一家老牌券商的核心能力并非那么容易消失，所以我又看好港股市場上極度低估的中國銀河。
A股市場幾十個行業(yè)、幾千家上市公司，首先要用排除法，找到自己能力圈范圍內(nèi)的公司，把研究的目標(biāo)的壓縮到幾十家。這是讀懂上市公司的第一步。
第二步：認識這個公司的歷史、特色
把目標(biāo)范圍壓縮到自己的能力圈后，正式開啟認識公司的步伐，了解這個公司的背景、歷史、特色、管理層。我們以溫氏股份為例：
1.建議重點閱讀核心題材。在這欄目里，可以看到上市公司的業(yè)務(wù)特征、主營業(yè)務(wù)、參股控股企業(yè)，可以幫助你初步了解這個公司的業(yè)務(wù)。
2.建議重點閱讀分紅融資：了解這個公司上市以來融資多少、分紅多少，我比較喜歡融資少、分紅多的公司，此類公司一般盈利真實、對股東厚道。比如，溫氏股份2015年換股整體上市以來，短短三年已累計分紅100多億，這個分紅水平在創(chuàng)業(yè)板可以傲視群雄了，能不讓人喜歡嗎？
3.建議重點閱讀招股說明書：招股說明書最詳細地介紹了一家公司的歷史沿革、股東結(jié)構(gòu)、行業(yè)地位、發(fā)展脈絡(luò)。初步了解一家公司后建議下載這個公司的招股說明書，仔細閱讀，了解這個公司的發(fā)展歷史。通過對發(fā)展歷史的學(xué)習(xí)，可以了解公司戰(zhàn)略是不是一以貫之，公司的執(zhí)行力是不是很強。比如，看溫氏股份的招股說明書，可以學(xué)習(xí)到這家公司的創(chuàng)業(yè)歷史，了解溫氏家族對這家企業(yè)的貢獻，了解齊創(chuàng)共享的溫氏文化，認識到這家企業(yè)的核心競爭力就是員工持股。
在這個過程中，如果發(fā)現(xiàn)一家企業(yè)的戰(zhàn)略總是變化，分紅很少、融資很多，基本就可以排除掉了。
第三步：手抄公司近十年的核心財務(wù)數(shù)據(jù)
這一步是認識企業(yè)的最關(guān)鍵一步。之所以選擇手抄，是因為只有一筆筆的記下來，才能沉下心來了解這些數(shù)據(jù)；同時，記錄的過程就是思考的過程。通過記錄、思考這些財務(wù)數(shù)據(jù)，可以判斷這是一家周期型企業(yè)、還是成長性企業(yè)；可以領(lǐng)悟到哪一個財務(wù)指標(biāo)是最核心、關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)。
核心財務(wù)指標(biāo)包括營收、利潤、ROE、三項費用等。
比如，手抄溫氏股份的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)雖然養(yǎng)豬是周期性產(chǎn)業(yè)，但這是一家成長性企業(yè)，因為其生豬出欄每年快速增長、營收每年快速增長、ROE常年在20%以上、有時候高達50%。雖然利潤會有周期性波動，但只有挨過了周期底部，就是爆發(fā)性的利潤增長。
手抄東方財富的財務(wù)數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)在每一輪的轉(zhuǎn)型都十分精準(zhǔn)，執(zhí)行力都十分強悍，會認識到這是一家真正干實事的成長性互聯(lián)網(wǎng)公司。
手抄東莞控股的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)這家低調(diào)的東莞國企，居然發(fā)現(xiàn)十年來這家企業(yè)居然營收、利潤從未負增長，這幾年ROE都保持在15%以上，這么優(yōu)秀的財務(wù)數(shù)據(jù)，PE卻一直在10倍以下。這就是持有的信心。
手抄山西汾酒的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，雖然白酒產(chǎn)業(yè)是中國特有的常青行業(yè)，但并不意味著企業(yè)可以常青。山西汾酒也是知名企業(yè)，但在2012年那一撥白酒寒冬中，經(jīng)營數(shù)據(jù)倒退什么嚴重，遠超茅臺、洋河，這說明這家企業(yè)并沒有多么深的護城河和成長潛力。
下面這張圖是我當(dāng)年手抄遼寧成大十年財務(wù)數(shù)據(jù)的截屏。通過手抄這些數(shù)據(jù)，我理解到這家企業(yè)的營收并不重要，投資收益十分關(guān)鍵；財務(wù)費用、資產(chǎn)減值數(shù)據(jù)十分重要等等。
其實，我上面說的這些并沒有把手抄財務(wù)數(shù)據(jù)的意義說全面。但請記住，一定要手抄十年的財務(wù)核心數(shù)據(jù)，在抄寫的過程中，你會去思考這個數(shù)據(jù)為什么增長、為什么減少，然后查找原因，然后慢慢的理解企業(yè)。之所以十年，是因為時間太短無法看清一家企業(yè)，時間太長，抄的也累，也沒多大意義了。
理解之后，就會看到一些企業(yè)并沒有強大的競爭力，比如山西汾酒；一些企業(yè)有困境反轉(zhuǎn)希望，比如遼寧成大。
第四步：了解企業(yè)的管理層
當(dāng)然，我認為并不是所有企業(yè)的管理層都必須了解。比如，國有企業(yè)的管理層其實不必過分關(guān)注，我至今不知道東莞控股、燕塘乳業(yè)的管理層是誰。當(dāng)時，民營企業(yè)的管理層需要好好的了解，比如東方財富、溫氏股份。
第一：了解管理層是否持股、增持。對民營企業(yè)而言，持股、增持就是管理層投下的信任票。比如東方財富的管理層其實，即便是2015年創(chuàng)業(yè)板大牛市東財市值2000億時，這家伙居然沒減持。以其實對股市的了解，不是不知道估值貴了，而是要專心搞企業(yè)，有定力的標(biāo)志。比如在20166-2017年溫氏股份市值跌破1000億時，溫氏的管理層每天都在增持。
第二：了解管理層的個人特質(zhì)。這個需要從網(wǎng)上各種碎片文章的查找、甚至個人去悟。比如，當(dāng)你了解到東財董事長其實是A股第一代成功的股評家，你就可以理解到原來東財為什么會成功；一個當(dāng)年媒體上活躍的股評家到目前在媒體銷聲匿跡的上市公司老板，你就可以理解他真的在埋頭做事。比如，當(dāng)年看到溫氏家族當(dāng)年8戶9股創(chuàng)業(yè)的艱難，就會理解到溫氏家族、員工持股是溫氏股份的核心競爭力，對員工持股解禁潮的擔(dān)憂也會煙消云散。
第三：如果是國有企業(yè)，建議讀一讀年報致辭。致辭寫的漂亮，邏輯清晰，基本也能說明其管理層還是比較靠譜的。
第五步：嘗試著給這家企業(yè)估值
說了這么多，前面的四步最終都是為了第五步，給一家企業(yè)估值。
首先要懂得，估值不是科學(xué)，是藝術(shù)。一家企業(yè)的價值，到底是1000億還是2000億，需要綜合各種因素考慮。
比如，我給溫氏股份的長期估值是3000億，因為我認為以溫氏的經(jīng)營能力，是可以實現(xiàn)3000萬頭豬的年出欄目標(biāo)。按照這個目標(biāo)，簡單計算年利潤是可以達到200億，然后給個15倍PE，就是3000億市值。但這個市值結(jié)果的得出不是拍腦袋，而是依賴前面四步的研究。當(dāng)然，最近非洲豬瘟，可能是這個估值結(jié)果需要調(diào)整。
再比如，我給東方財富的長期估值是2000億，這個2000億來自于對其互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的長期樂觀，更來自于對其管理層的信心。
還比如，我給燕塘乳業(yè)的長期估值是50億，這來自于對其土地資產(chǎn)、新廠區(qū)價值的判斷。
說這么多，是想表達一個意思：當(dāng)你把前面四步做到位后，估值數(shù)據(jù)也就自然出來了。
2019年185家企業(yè)在納斯達克成功上市：
