原標(biāo)題：均勝電子（600699）：與特斯拉的合作深化 來(lái)源：東興證券

公司發(fā)布公告稱(chēng)來(lái)自特斯拉的在手訂單達(dá)到75億元。公司與特斯拉的合作取得明顯進(jìn)展，未來(lái)3-5年，公司子公司上海臨港均勝安全將為特斯拉國(guó)產(chǎn)的Model 3及Model Y配套汽車(chē)安全系統(tǒng)，訂單總價(jià)值約15億人民幣。此前公司的被動(dòng)安全業(yè)務(wù)已經(jīng)在為特斯拉美國(guó)配套，目前獲得的特斯拉安全業(yè)務(wù)訂單合計(jì)約60億元。此外公司的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)還為特斯拉全球配套HMI控制器及相關(guān)傳感器等產(chǎn)品，在手訂單合計(jì)約15億元。此外，公司的電池管理系統(tǒng)（BMS）、新能源車(chē)充放電及48V系統(tǒng)的產(chǎn)品等新能源車(chē)專(zhuān)用零部件已經(jīng)獲得了奔馳、寶馬、保時(shí)捷、大眾等眾多客戶(hù)的量產(chǎn)配套資格，對(duì)應(yīng)未來(lái)3-5年的在手訂單合計(jì)150億元。

橫向一體化結(jié)合區(qū)位布局，與特斯拉合作明顯深入。此前均勝給特斯拉配套的主要是BMS的二級(jí)零部件，業(yè)務(wù)體量有限。此次公司發(fā)揮全球汽車(chē)安全系統(tǒng)龍頭的優(yōu)勢(shì)，打入國(guó)產(chǎn)特斯拉的配套序列，在方向盤(pán)、安全氣囊等產(chǎn)品上取得了突破，我們推測(cè)公司為國(guó)產(chǎn)Model 3/Y的單車(chē)配套價(jià)值接近1,600元，在供應(yīng)商中居于前列。此外公司利用旗下臨港工廠的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步加深與特斯拉上海工廠的合作。

其他新能源車(chē)業(yè)務(wù)同步推進(jìn)，全球配套分散風(fēng)險(xiǎn)。公司全面對(duì)接奔馳、寶馬與大眾三大歐系整車(chē)廠，配套新能源車(chē)的產(chǎn)品也覆蓋了充放電各個(gè)環(huán)節(jié)，以及純電動(dòng)混動(dòng)48V微混等多種燃料形式。公司在全球的布局較為均衡，對(duì)單一市場(chǎng)的依賴(lài)不高，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)肺炎疫情對(duì)公司的影響非常有限。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2019/2020/2021年?duì)I收分別為609/709/775億元。推測(cè)新業(yè)務(wù)毛利較高，我們調(diào)升歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10/12.2/15.9億元，EPS分別為0.77/0.93/1.22元，分別同比增長(zhǎng)-24%/21.4%/30.9%，對(duì)應(yīng)PE為34/28/21x。公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)、新能源車(chē)電池管理業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，特斯拉業(yè)務(wù)帶來(lái)新機(jī)遇，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)消費(fèi)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。