新能源板塊的估值處在高位，已然是不爭的事實(shí)。賽道里的資金已經(jīng)顯得擁擠，同樣表現(xiàn)得很明顯。
甚至各個基金經(jīng)理的二季度報出來后，基民們發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理們?nèi)耸种貍}寧德時代，甚至醫(yī)藥和消費(fèi)基金經(jīng)理們也在向新能源“叛變”。
高估值板塊中隱藏的機(jī)會
對新能源基金經(jīng)理們來說，只會重倉寧德時代可并不合格，要想在同類基金中跑出更高的收益率，就要學(xué)會不斷挖掘那些估值相對不那么貴的標(biāo)的。
目前，新能源和光伏這兩大熱門板塊的靜態(tài)估值，都不算便宜。新能源的主流標(biāo)的對應(yīng)PE在50倍附近，光伏的主流標(biāo)的則在30-40倍。
但是，在估值普遍提升的新能源行業(yè)，哪些地方還有新的機(jī)會呢？
中信保誠基金經(jīng)理孫浩中稱，接下來會圍繞著新能源材料對上游資源的需求，關(guān)注一些傳統(tǒng)的化工品的變化。
目前，在化工品方面，市場對其評估方式已經(jīng)出現(xiàn)了變化。
“以前大家總覺得化工是一個高周期波動的產(chǎn)業(yè)，因為她的下游需求是相對比較穩(wěn)定的，很多大企業(yè)如果擴(kuò)產(chǎn)，一擴(kuò)就是幾百萬噸，會讓這個行業(yè)的周期波動特別明顯。”
孫浩中稱，但現(xiàn)在，市場對化工品的認(rèn)知發(fā)生了兩個變化：
第一個，是對化工品下游的需求增速，會從原來的3%-5%，未來提升到10%-15%。因為化工品以前用在光伏、新能源車這兩個領(lǐng)域的占比比較小，但隨著下游的滲透和增速快速提升，到2025-2030年左右，化工品在這兩個領(lǐng)域的應(yīng)用占比就會變得比較大。
第二個，供給端因為碳中和的約束，未來化工品的產(chǎn)能擴(kuò)張可能相對比較困難，所以只要時間足夠，就必然會出現(xiàn)供需的錯。這樣，化工品的周期屬性就會弱化。
“目前很多化工品的表觀估值都還相對比較便宜，我們最近也在關(guān)注這一領(lǐng)域的投資機(jī)會。”孫浩中稱。
而實(shí)際上，有色金屬板塊在近幾日的確表現(xiàn)不錯。8月11日，漲幅前四的行業(yè)就分別是采掘、房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬。
新能源與消費(fèi)的核心邏輯均改變？
不過，盡管估值過高，基金經(jīng)理們?nèi)匀粚π履茉窗鍓K抱有信心。
這也解釋了為何有那么多的大消費(fèi)基金經(jīng)理二季度“不遠(yuǎn)千里”跨行來重倉。
在機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)中，今年，新能源行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的核心邏輯都發(fā)生了變化。
孫浩中認(rèn)為，今年，無論是光伏還是新能源車，都在真正意義上逐漸地走向“去補(bǔ)貼”之后的時代，市場化程度越來越高。
“也就是說新能源車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，站在今天這個時點(diǎn)上，更多的是來自于終端消費(fèi)者的自發(fā)的需求，并不是像2015年、2016年依靠補(bǔ)貼，帶來的人為的繁榮。包括在高補(bǔ)貼時代，其實(shí)也出現(xiàn)了一些不太合理的現(xiàn)象。”孫浩中說，雖然今年，可能還有少部分項目有補(bǔ)貼，明年之后基本上會進(jìn)入平價時代，就會迎來完全依靠其經(jīng)濟(jì)性來催生需求的時代。
而這種需求，在機(jī)構(gòu)投資者看來，更加健康，也更加穩(wěn)健持續(xù)。
因為補(bǔ)貼始終受政策基調(diào)搖擺，所以在投資的過程中，始終要緊盯政策。
“但政策的波動性和可預(yù)測性都比較差。”孫浩中稱，放在過去，無論是光伏還是新能源車，機(jī)構(gòu)在研究的過程當(dāng)中，給政策的權(quán)重非常高。特別是在年底，要通過各種維度去揣摩政府對于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的政策，比如補(bǔ)貼的力度、補(bǔ)貼的方式，會發(fā)生什么樣的變化。
但現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)能夠更多研究企業(yè)或者是消費(fèi)者自發(fā)的行為。從研究的透明度、行業(yè)的需求來說，都更加健康了。
不過，在新能源板塊高調(diào)宣布利好的時候，卻是消費(fèi)板塊的隱憂。
“國家從大的基調(diào)上更加追求公平，對于渠道利潤特別高的這種環(huán)節(jié)，我個人覺得肯定要稍微謹(jǐn)慎一些。”孫浩中稱。
這或許解釋了為什么不少基金經(jīng)理們在過去幾個月中緊急切換到新能源，而不是堅守在消費(fèi)的陣地，等待“時間的玫瑰”。
不過，即使整體樂觀，孫浩中也對后市有三個擔(dān)憂因素，這包括：
第一，宏觀環(huán)境層面，市場擔(dān)心遠(yuǎn)期通脹的情況，提前美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期；第二，行業(yè)“缺芯”、芯片漲價，會不會對新能源車、光伏板塊上的部分環(huán)節(jié)的需求形成壓制，從而導(dǎo)致行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期；第三，新能源板塊估值比較高，和此前快速下跌的板塊之間的估值差在收斂，其他行業(yè)或許會逐漸顯示出對資金的吸引力。
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