2021-11-15華西證券股份有限公司崔琰對上聲電子進行研究并發布了研究報告《深度報告：汽車聲學龍頭 移動氛圍大師》，本報告對上聲電子給出買入評級，當前股價為39.51元。

上聲電子(688533)

行業擴容+市占率提升，夯實揚聲器基盤業務。公司系車載揚聲器自主龍頭，全球市占率12%，配套國內外主流車企+代工Bose，印證自身實力。行業層面，電動智能+消費升級趨勢下，車載揚聲器迎來量價齊升（單車搭載數量提升+揚聲器技術升級），空間擴容；公司層面，競爭對手主要為海外企業，依托技術及全球交付優勢進一步開拓歐美市場，中長期全球市占率預計可提升至18-20%；

業務橫向拓展，從單品到汽車完整聲學解決方案（揚聲器+獨立功放+AVAS）。1）技術層面看，獨立功放（單車500-1000元）向中低端車型滲透，新能源汽車AVAS（單車40-100元）政策強制標配，帶動單車配套價值較單揚聲器提升兩倍以上；2）客戶層面，整車音響系統獲蔚來、理想、華為金康等多客戶定點，2022年將迎放量，未來有望憑借揚聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶；

從硬件到軟件，構筑中長期核心競爭力。公司重視核心技術研發積累，擁有聲學產品仿真與設計、整車音效設計、聲學信號處理技術、數字化揚聲器系統等多項技術儲備，從現有定位向軟件拓展，提高產品附加值并持續增強公司在聲學領域得核心競爭力。

投資建議：電動智能+消費升級趨勢下，汽車聲學作為人與整車交互核心載體（另一為視覺），有望成為下一類車燈屬性賽道，公司作為自主車載揚聲器龍頭，將持續受益汽車聲學產品升級。預計公司21-23年營收12.34/18.28/28.65億元，EPS0.48/1.02/1.64元，對應2021年11月12日39.51元/股收盤價，PE分別82/39/24倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：汽車行業景氣度不及預期；汽車電子產品客戶拓展不及預期；原材料價格持續上漲。

該股蕞近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為46.02；證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。