智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持金山辦公(688111.SH)21-23年收入預(yù)測(cè)分別為32.72/43.41/57.49億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.5/15.76/20.81億元。看好公司作為國(guó)產(chǎn)化辦公龍頭受益于國(guó)產(chǎn)化、云化和協(xié)同化辦公需求持續(xù)增長(zhǎng)。

事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)：期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入15.65億元，同比增長(zhǎng)70.90%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.49億元，同比增長(zhǎng)53.54%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比增長(zhǎng)72.65%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為7.61億元，同比增長(zhǎng)68.46%，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

信創(chuàng)客戶需求和C端云訂閱服務(wù)需求快速增長(zhǎng)拉動(dòng)公司整體收入快速增長(zhǎng)：分季度來(lái)看，Q1和Q2分別增長(zhǎng)107.74%和45.67%;分業(yè)務(wù)來(lái)看，上半年辦公軟件授權(quán)業(yè)務(wù)收入為6.4億元，同比增長(zhǎng)199.79%，信創(chuàng)客戶采購(gòu)需求旺盛以及政企客戶對(duì)于云協(xié)作辦公服務(wù)需求增加，推動(dòng)辦公軟件授權(quán)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng);辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入為7.35億元，同比增長(zhǎng)37.92%，C端用戶對(duì)云辦公服務(wù)的使用習(xí)慣及粘性提升推動(dòng)訂閱服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng);互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣及其他業(yè)務(wù)收入為1.9億元，同比增長(zhǎng)12.15%。上半年公司整體毛利率88.01%，相比去年同期增長(zhǎng)1.87個(gè)百分點(diǎn)，整體保持穩(wěn)定。

上半年期間費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率相比去年同期分別變化-1.06/4/1.52/-5.43和-1.16個(gè)百分點(diǎn)，上半年公司員工人數(shù)達(dá)到3400人，同比增長(zhǎng)20%，受員工薪酬增加、市場(chǎng)推廣力度和研發(fā)力度加大，各項(xiàng)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，但考慮到收入增速較快，公司整體費(fèi)用率有所下降。

總用戶數(shù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，用戶粘性持續(xù)增加：截至2021年6月，公司主要產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)(MAU)超過(guò)5.01億，同比增長(zhǎng)10.35%;其中WPSOffice桌面版月度活躍用戶數(shù)超過(guò)1.99億，同比增長(zhǎng)15.03%，PC端用戶規(guī)模繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，這將為遠(yuǎn)期付費(fèi)用戶數(shù)的增長(zhǎng)打好基礎(chǔ);WPSOffice移動(dòng)版月度活躍用戶數(shù)超過(guò)2.96億，較上年同期增長(zhǎng)7.64%;公司其他產(chǎn)品(如金山詞霸等)月度活躍用戶數(shù)接近0.10億，持續(xù)領(lǐng)先其他國(guó)產(chǎn)辦公軟件。

截止2021年6月30日，公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人會(huì)員數(shù)達(dá)到2188萬(wàn)，同比增長(zhǎng)30.16%，增速快于總用戶增長(zhǎng)速度，付費(fèi)意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。截止2021年6月30日，用戶云辦公體驗(yàn)持續(xù)提升，用戶黏性持續(xù)增加，個(gè)人及“WPS+”用戶通過(guò)公有云服務(wù)上傳云端文件數(shù)量已達(dá)1085億份，同比增長(zhǎng)57.02%，相比2018年推出該產(chǎn)品時(shí)的93億份增長(zhǎng)約了11.66倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)客戶數(shù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，總月活用戶數(shù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除稅收優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)。