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本文是《價值事務所》的原創文章，第738篇。

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如果你是《價值事務所》的老粉絲，一定會發現，咱們的《慢慢變富比較快》基金組合里面有白酒指數。

那么，你要猜猜看么？為什么所長會將白酒納入咱們的組合？

你還可以猜猜看，為什么茅臺會是A股的股王？為什么白酒行業每隔一段時間都會出現調整，讓一堆早就看不慣醬香科技的人拍手稱快，但用不了多久，白酒板塊必將復蘇再一次打臉看衰他的眾人？

在回答這些問題之前，咱們先簡單對白酒近些年來的行情進行一次復盤。

白酒的底層邏輯

一直以來，國內白酒行業都和經濟發展是高度綁定的，這背后的道理也很簡單，白酒作為非剛需偏精神需求（酒桌文化/獨酌消遣）的消費品，大家兜里沒幾個錢的時候必然消費較少，兜里要是有余錢了便會更多消費。

而，白酒的精神需求還具備無限性（如果以金錢來衡量，沒有天花板，永遠有品牌更好、年份更久的好酒，要真想買，多貴的都有）。

所以，如果大家去復盤白酒行業的發展，不難發現，他的景氣程度完全是跟著國內經濟周期走的。

國信證券的首席策略分析師燕翔有寫過一本書，這本書是對我國2000-2017年行情的一次深度復盤。為什么是從2000年開始呢？因為，2000年是我國經濟走出七年連續下行的元年，當年4月18日，國家統計局公布一季度經濟數據，GDP增長高達8.1%。

自此以后，我國走上了高速發展之路，GDP增速一年比一年快，即便中間受全球金融危機影響增速有所回落，但又迅速實現V型反轉，2000-2010這十年間，GDP同比增速年復合平均值高達10.8%。

無獨有偶，和國內GDP增長一并進入高速快車道的，就是白酒行業了。

雖然，中間由于三公消費以及塑化劑事件，使得白酒板塊整體萎靡一段時間，但是，整個宏觀經濟面還是向好的，雖說后面國內GDP不如之前增速那樣快，但不論如何都是在增長的，大家兜里的錢也是在變多的，于是，商務消費和平民的快樂逐漸彌補了公款消費減少的缺口。

之后，整個白酒市場一直隨著國內經濟增長而增長，因此，才有了A股的醬香科技神話，只要經濟依舊在增長，白酒市場就會持續繁榮。

白酒板塊前三次回調復盤

近期，白酒走勢疲弱，以前市場上都是茅帝的人，現在很多叛變去投奔了寧王，于是，很多以前就看不慣茅帝的人開始說起了風涼話，意思是，茅帝時代要終結，未來還是高科技的天下。

事實真的如此么？

咱們去看看過去三次白酒板塊的回調，歷史雖不會重復，但總是驚人的相似。

自2015年股災以后，白酒板塊隨著經濟復蘇再次王者歸來，可2018年下旬，隨著白酒們三季報出爐，營收、凈利增速整體較為疲軟，整個白酒指數迎來超30%的回撤，茅帝對比指數自是穩得多，可也有20%左右的回調

背后的核心原因，還是2018年經濟大環境疲軟疊加還有毛衣，市場擔心經濟會持續低迷....不過，隨著2019年春節的銷售數據較好，市場再次對白酒撿起信心，于是，幾個月后茅帝帶著整個白酒板塊突破新高。

近期的第二次白酒板塊集體萎靡，是去年一季度的事，由于一季度爆發疫情，在影響經濟發展的同時，也影響了市場對白酒們二季度的業績預期。

后面的故事，大家也都知道了，國內的經濟復蘇比市場預計得要快，雖然二季度確實承壓了，但隨后的下半年，業績改善卻呈現逐季加速的趨勢，甚至，部分優秀的酒企們僅憑三季度一個季度便完成了對上半年缺失業績的回補。

于是，市場高喊著白酒YYDS，以茅帝為代表的白酒板塊再創了新高。

近期的第三次集體萎靡，便是今年一季度的事，具體指的便是今年2-3月，不過今年一季度的急跌，倒是和白酒企業的基本面沒啥關系，因為當時各大酒企春節的銷售數據都還不錯。

這背后的原因核心在于，之前由于流動性寬松，大家持續抱團確定性高的一線龍頭，而后傳來央行流動性可能收緊的消息于是出現了殺估值行業，不過伴隨著后期通脹逐漸顯現，核心資產作為抗通脹首選自然會迎來估值修復。

咱們看看近三次白酒大跌，都和經濟息息相關，要么是宏觀經濟不佳導致白酒業績集體表現不佳，要么就是市場有流動性收緊的預期。不過只要經濟一修復，流動性不再收緊，白酒就又會持續向上。

帶著歷史的視角，咱們再來看一下本次白酒板塊下跌。

本次下跌的原因和后續推導

市場永遠都是周期性輪動的，沒有永遠漲得板塊，也沒有一直漲得公司，再強的標的&板塊也總有回調的一天。

白酒也是如此，近三年時間白酒經歷了三次較大的回撤但都企穩回調再創輝煌，本次白酒再次下跌，《價值事務所》認為，有三個原因。

首先，白酒板塊第一家出中報的公司（水井坊）業績不及預期，引發市場對整個白酒板塊業績的擔憂，而且，由于新冠德爾塔疫情的流行，使得市場對整個白酒板塊下半年業績擔憂；

其次，由于K12被干沒，市場怕白酒也引發政策殺，疊加前些日子市監總局約談酒企；

最后，新能源的抽水效應，機構為了業績、為了排名有時候不得不去追市場熱門，你不追，你的業績就不如別人就會被罵，看看這波沒踩到新能源的坤坤、但斌、邱國鷺，都被逼無奈出來道歉，心疼他們一秒鐘。

而白酒，作為之前機構的心頭肉，這波肯定會受一些抽水效應的影響。

好了，咱們拋開所有的看本質，白酒屬于可選消費品，很多上市公司其實是國有屬性，要說加點消費稅啥的倒是有可能，一棒子打死，動動腳想也是不可能的，K12之所以被打壓，是因為損毀了我國教育的公平性，損害了“階層流動”。我國的教育最為人稱道的一點就在于，不論什么出身大家都要面對一樣的卷子，用同一套評判標準，可假設課外輔導是有用的，有錢人家的孩子多補課，窮人家的孩子補不起，這不就使得本來公平的高考變得不公平了？？？

白酒損害大家什么了？難道是助長了大家的攀比心？喝不起茅臺的人非要打腫臉充胖子去喝茅臺？？？？再說了，白酒賣的貴，比如茅臺賣的貴是好事呀，貴的東西說明不是給老百姓用的，沒有這些貴的東西讓“有錢人心甘情愿”掏腰包，有錢人的錢該怎么花出去？并且，茅臺是國企呀，有錢人消費了茅臺，最后賺到錢的是國家是當地政府，政府再拿去鋪橋修路，可不就是財富的二次轉移？？？

拋開政策問題咱們再看剩下的兩個點，其實就更清晰明朗了，水井坊的業績不及預期不代表行業不及預期，就目前的數據來看，其實整個白酒行業的基本面依舊是在好轉，況且，目前大環境的流動性比起2018年也寬松了不知道多少，白酒實在沒理由被大家看衰。

再說了，即便短期經濟可能有反復，難道后面國內的經濟就不會再變好？

大家一定要牢記前文所說的一句話，白酒行業的發展，是和國內經濟增長基本掛鉤的，如果你長期看好我國經濟的增長，就應當長期看好白酒板塊。

事實就是如此，近些年每一次引發板塊調整的因素被逐步修正后，市場都會更加清晰地看到白酒行業的發展邏輯，因此，參與抱團的機構才會越來越多，別的消費品，雖然也有消費升級，雖然也受益于大家兜里的錢越變越多，可其他消費品行業都擁有清晰可見的天花板，更多的時候，他們只敢不斷地降價，沒有哪個行業可以同高端白酒一樣，每隔幾年就提一次價，消費者還要買帳。

寫在最后

看好白酒，實際是看好我國未來的經濟，看好我國未來高凈值人群數量的提升。我國雖然沒有如LV之類的奢侈品，可是，我國有白酒。

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