近來(lái)，A股有色、化工、油服、煤炭等順周期板塊全線大漲。截止昨日收盤，首鋼股份、江西銅業(yè)等漲停、寶鋼股份、重慶鋼鐵、五礦稀土等股紛紛高開(kāi)大漲。在鋼鐵、有色等板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下，以上述“順周期”板塊為配置方向的鋼鐵ETF漲超6%、大宗商品ETF、有色金屬ETF漲超5%。

資料來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

在順周期行情之下，以銅為代表的有色板塊已悄然接棒“抱團(tuán)股”成為當(dāng)下市場(chǎng)中的一大“風(fēng)口”。但值得思考的是，在這風(fēng)口下是否還有行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)，是否還存在行業(yè)明明與處于順周期背景下，卻仍未受資金關(guān)注？造紙行業(yè)便是如此，隨著原材料價(jià)格上漲、用量需求提升，導(dǎo)致了該產(chǎn)業(yè)鏈上下游出現(xiàn)集體大漲，那么造成這一現(xiàn)象的邏輯又是什么呢？

白卡紙價(jià)格連續(xù)創(chuàng)下歷史新高

截止本周，白卡紙已連續(xù)多日的上漲，當(dāng)前白卡均價(jià)8200元/噸（11月以來(lái)漲幅1475元/噸），為十年以來(lái)最高水平，隨木漿價(jià)格進(jìn)一步上漲。

白卡紙價(jià)格連續(xù)創(chuàng)歷史新高

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，申萬(wàn)宏源

白卡紙價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券

上游原材料價(jià)格提升

近期國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格上漲。本周國(guó)內(nèi)針葉漿均價(jià)6550元/噸，環(huán)比上漲6.5%，同比上漲44.8%；國(guó)內(nèi)闊葉漿均價(jià)5450元/噸，環(huán)比上漲4.8%，同比上漲47.9%。

首先，因春節(jié)假期影響，加上近來(lái)的航運(yùn)緊張格局仍在持續(xù)，節(jié)后的進(jìn)口原料仍舊無(wú)法得到一個(gè)快速的補(bǔ)充，導(dǎo)致節(jié)前節(jié)后的原料供應(yīng)放緩，下游紙廠的原料采購(gòu)相對(duì)緊張。其次，由于下游紙廠陸續(xù)休市，開(kāi)機(jī)紙廠消耗自身原料庫(kù)存或接收前期原料為主，導(dǎo)致了下游廠商的紙漿原有庫(kù)存開(kāi)始逐漸降低。再者，由于限塑令、禁廢令、碳綜合的影響，造紙行業(yè)整體預(yù)期良好，推動(dòng)了上下游企業(yè)對(duì)材料的需求。綜合導(dǎo)致了目前國(guó)內(nèi)的紙漿等原料的價(jià)格居高不下。

原材料價(jià)格走勢(shì)情況

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國(guó)內(nèi)針葉漿價(jià)格

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國(guó)內(nèi)闊葉漿價(jià)格

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國(guó)外行情推動(dòng)造紙白熱化

美東時(shí)間上周四，受新建筑需求、住宅改造熱潮等因素推動(dòng)，美國(guó)木材價(jià)格突破每千板英尺1000美元，較三個(gè)月前的價(jià)格翻倍，創(chuàng)下歷史新高。進(jìn)口針葉漿均價(jià)800美元/噸，環(huán)比持平，同比上漲28.5%；進(jìn)口闊葉漿均價(jià)600美元/噸，環(huán)比持平，同比上漲27.66%。其次，近來(lái)的海運(yùn)費(fèi)上漲推升原料價(jià)格。由于中國(guó)疫情恢復(fù)較好，而國(guó)外的整體形勢(shì)不容樂(lè)觀，從而導(dǎo)致海上運(yùn)輸集裝箱流向不均衡，造成集裝箱回流不足，國(guó)內(nèi)的集裝箱短缺，增加海運(yùn)費(fèi)成本，推高原料價(jià)格。

進(jìn)口針葉漿價(jià)格

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，興業(yè)證券

進(jìn)口闊葉漿價(jià)格

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禁廢令推漲成品紙價(jià)

禁廢令2021年起執(zhí)行，推動(dòng)國(guó)廢價(jià)格穩(wěn)步抬升。自2020年下半年起國(guó)廢價(jià)格持續(xù)提漲，廣東玖龍收購(gòu)國(guó)廢價(jià)格目前國(guó)廢價(jià)格已經(jīng)達(dá)到2019年新高水平。本周國(guó)廢均價(jià)2,563元，環(huán)比上漲0.1%，同比上漲13.7%。本周國(guó)內(nèi)廢舊書頁(yè)紙小幅上漲、廢舊報(bào)紙價(jià)格有所回調(diào)。國(guó)內(nèi)廢書本供應(yīng)緊張的格局還在持續(xù)，紙企節(jié)前報(bào)價(jià)持堅(jiān)，國(guó)內(nèi)紙企節(jié)后上調(diào)成品紙，加大市場(chǎng)看漲預(yù)期。

國(guó)廢價(jià)格持續(xù)上漲

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，申萬(wàn)宏源

綜上，從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)越來(lái)越重視環(huán)保，目前已有的生態(tài)林嚴(yán)禁砍伐，新增紙漿產(chǎn)能的原料意味著要從新規(guī)劃，生長(zhǎng)周期漫長(zhǎng)；新建產(chǎn)能投產(chǎn)也需要2-3年時(shí)間。在考慮碳中和，未來(lái)碳交易市場(chǎng)的情況下，國(guó)外新產(chǎn)能建設(shè)同樣也需要時(shí)間周期。目前的航運(yùn)價(jià)格上漲，導(dǎo)致進(jìn)口漿料隨之提升，木漿價(jià)格依舊保持上行趨勢(shì)。從需求端來(lái)看，由于限塑令推行、電商發(fā)展，推動(dòng)了紙張?jiān)谏畹膹V泛運(yùn)用，在日常生活中，紙質(zhì)用具逐漸替代不可降低塑料，造紙行業(yè)也將引來(lái)一輪新的漲幅。

造紙行業(yè)關(guān)注標(biāo)的：

晨鳴紙業(yè)（000488），博匯紙業(yè)（600966），岳陽(yáng)林紙（600963），太陽(yáng)紙業(yè)（002078），山鷹紙業(yè)（600567），中順潔柔（002511）

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、紙漿提漲不及預(yù)期、紙價(jià)提漲不及預(yù)期。

越聲理財(cái)投研部

2021.02.23

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