本報記者 易妍君 廣州報道
7月下旬以來，A股兩市成交持續(xù)火爆，截至9月16日，A股單日成交額已連續(xù)42天超過1萬億元。
數(shù)據(jù)顯示：截至9月15日，滬深兩市兩融余額合計為19267.36億元，占A股流通市值比為2.66%，較8月底增加了551.66億元。
《華夏經(jīng)營報》記者注意到，部分投資者將這些指標(biāo)看作是市場過熱的信號，但中金公司預(yù)計，單日萬億元可能是A股成交的新均衡水平。與此同時，今年年內(nèi)，A股結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，且熱點頻繁更換，但新能源板塊始終是熱度較高的賽道，對于該板塊估值問題，市場仍存在較大爭議。
9月16日，新能源板塊跳水，大盤退守3630點。9月17日上午，新能源板塊指數(shù)14701.42點，漲幅超過2%。
萬億或成A股成交新均衡水平
多項指標(biāo)顯示，近期，A股成交熱度繼續(xù)抬升。坊間傳聞稱，部分量化基金加杠桿高頻交易A股，導(dǎo)致近期A股成交放量，但部分業(yè)內(nèi)人士并不認同這一說法。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，7月21日，A股兩市單日成交額連續(xù)42天超過1萬億元，而歷史上，2015年5~7月，A股曾創(chuàng)下連續(xù)43個交易日萬億元成交的紀錄。
兩融余額方面，9月15日，滬深兩市兩融余額合計達到19267.36億元。分行業(yè)來看，兩融資金流入較多的化工、有色金屬、電氣設(shè)備三個行業(yè)，融資凈買入額分別為92.81億元、88.45億元和76.27億元，合計達257.53億元；此外，非銀金融、公用事業(yè)的融資凈買入額超過50億元。
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊向記者指出，A股目前單日成交額超過萬億元，一方面是因為新增資金在不斷流入，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)在向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移；另一方面是因為當(dāng)前市場熱點比較散亂，投資者分歧較大，因此會通過短線或者頻繁交易的方式來應(yīng)對，從而導(dǎo)致交易量放大。
“確實存在一部分資金通過香港市場配資低息的資金進入A股市場，但我們通過觀察滬港通和深港通的交易量發(fā)現(xiàn)，北上資金整個的交易水平日均大概在1000多億元，而這中間不可能全部是量化來實現(xiàn)的，所以整個量化的規(guī)模蕞多也就在100億元左右，在當(dāng)前市場的流動性水平之下，100億元對市場并不會造成太大的影響。”胡泊進一步分析，我們認為，當(dāng)前的交易額雖然突破萬億元，但中間量化的占比并不是特別高，主要是新增資金和市場分歧導(dǎo)致，并非結(jié)構(gòu)化資金涌入，因此整個市場爆發(fā)流動性風(fēng)險的可能性并不大。
對比來看，2015年A股也曾出現(xiàn)單日成交額連續(xù)超過萬億元的情況。不過，“2015年是因為結(jié)構(gòu)化資金不斷涌入市場導(dǎo)致，而今年市場杠桿資金是非常有限的，杠桿率并不高，雖然同樣是成交額連續(xù)破萬億元，但背后的意義完全不一樣，今年市場整體的風(fēng)險并沒有2015年那么大。”胡泊解釋。
圓融投資股票部高級研究員潘辛毅也談到，自7月21日以來，北向資金總成交額中樞約1400億元，與4~6月的1000億元左右成交額中樞有顯著增加，但同期A股總成交額中樞也由8000億元增加至13000億元。北向資金成交額的增長和量化資金高頻交易對市場波動的放大可能是成交額連續(xù)破萬億元的一個因素，但主要原因應(yīng)該還是嚴控房地產(chǎn)背景下的居民財富大遷移。
此外，中金公司策略團隊王漢鋒、黃凱9月15日撰文指出，隨著股票市場本身的增值，以及近年IPO和再融資帶動上市公司數(shù)量和股本擴張，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應(yīng)的換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元，我們估計萬億元可能是A股成交的新均衡水平。
此外，市場關(guān)注的焦點還在于，市場情緒高漲是否意味著，接下來股市將經(jīng)歷調(diào)整？
上述中金公司策略團隊報告指出，從短期看，本輪換手率上升相比歷史更緩慢，市場也并未出現(xiàn)全面過熱的現(xiàn)象，市場表現(xiàn)可能相比以往高換手率時期更平穩(wěn)，也更適用均衡配置的策略；從長期看，市場活躍度提升的背后可能是居民家庭配置拐點的到來。
胡泊分析，整體上，市場當(dāng)前獲利水平較高，所以有一定的回調(diào)風(fēng)險，但流動性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險基本上不存在。“對于未來市場的發(fā)展，我們依然看好中證500指數(shù)的發(fā)展，但短期的調(diào)整可能還會持續(xù)一定時間。同時也要關(guān)注市場在調(diào)整之后，是否會有新的熱點出現(xiàn)。”
潘辛毅提醒，當(dāng)前環(huán)境下，一些無中長邏輯支撐、景氣周期上行的行業(yè)，由于資金活躍堆疊可能存在一定泡沫，比如無強勁中下游需求支撐且競爭格局一般、單純依靠供需錯配漲價邏輯的周期股，若市場偏好轉(zhuǎn)變將存在較大風(fēng)險。
新能源估值高不高？
從一級行業(yè)成交數(shù)據(jù)看，今年以來，電子、醫(yī)藥、化工和電源設(shè)備等行業(yè)成交金額領(lǐng)先。蕞近一段時間，市場風(fēng)格則持續(xù)偏向低估值板塊，基建、工業(yè)及公用事業(yè)行業(yè)等低估值板塊受到資金青睞。
農(nóng)銀匯理基金投資部負責(zé)人趙詣?wù)J為，未來很長一段時間內(nèi)，市場將以結(jié)構(gòu)性行情為主，指數(shù)層面很難形成趨勢性投資機會，需要精選長坡厚雪行業(yè)中的優(yōu)秀公司，陪伴企業(yè)一起成長。
值得一提的是，9月16日，新能源板塊出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，引發(fā)市場熱議。金元順安侯斌認為，今年市場在以新能源為代表的主賽道板塊引領(lǐng)下，很多板塊遭輪動爆炒，個股及大盤指數(shù)頻創(chuàng)新高，絕大多數(shù)股價目前已偏離基本面。
9月16日工信部副部長辛國斌在“第三屆世界新能源汽車大會”上表示：華夏新能源車成本偏高，電動車關(guān)鍵部件動力電池面臨鋰鈷鎳等礦產(chǎn)資源保障和價格上漲壓力，工信部將與相關(guān)部門一起加快統(tǒng)籌，提高保障能力。侯斌分析，該新聞也成為9月16日新能源板塊大跌的導(dǎo)火索。
“從今年輪動爆炒的板塊來看，更多的板塊受益于China政策的支持，但也有一些板塊并不符合China提倡的‘高質(zhì)量發(fā)展之路’，今年上游原材料價格出現(xiàn)了明顯的上漲，部分品種達到了歷史高位區(qū)域，從產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展的角度來看，市場后期終將回歸到合理水平，另外的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟目前處于下降通道，對很多行業(yè)影響頗大。”侯斌進一步指出。
中歐基金則分析，新能源等成長行業(yè)的偏高估值持續(xù)面臨風(fēng)險釋放的下行壓力，8月新能源車的亮眼不錯數(shù)據(jù)對其股價的催化力度也明顯減弱。8月經(jīng)濟下行壓力更多被市場解讀為疫情帶來的一次性沖擊，而忽略了房地產(chǎn)調(diào)控政策對經(jīng)濟的負面影響。預(yù)期9月數(shù)據(jù)或現(xiàn)反彈，但在此之后，市場有望在四季度逐漸意識到基本面盈利的下行壓力。
潘辛毅認為，接下來，市場可能會將注意力轉(zhuǎn)移到對三季度業(yè)績的預(yù)期上，CXO（醫(yī)藥外包）、部分鋰電中游等景氣度持續(xù)上行或超預(yù)期的方向值得重點關(guān)注。
不過，從中長期角度來看，以新能源汽車為代表的科技板塊仍然是機構(gòu)投資者看好的投資方向。
在博時基金新能源一體化小組組長郭曉林看來，隨著碳中和成為全球共識，新能源產(chǎn)業(yè)進入黃金發(fā)展期。他表示，隨著更多新造車勢力的涌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)車企巨頭的大規(guī)模投入，預(yù)計未來3~5年全球新能源汽車能夠保持較高年均復(fù)合增速，華夏具備全球蕞完整且領(lǐng)先的新能源汽車供應(yīng)鏈。
對于新能源板塊目前的估值，趙詣指出，新能源領(lǐng)域投資要區(qū)分動態(tài)和靜態(tài)估值。從靜態(tài)來看，當(dāng)前市場可能嗎？估值相對較高，但從橫向以及與其他行業(yè)相比，新能源板塊的估值并不算特別貴。他認為，新能源車的滲透率快速提升，整個產(chǎn)業(yè)尤其是龍頭企業(yè)的業(yè)績增速非常快，新能源企業(yè)可以通過業(yè)績快速增長，消化靜態(tài)高估值。
趙詣強調(diào)，新能源行業(yè)具備廣闊成長空間。全球主要三大經(jīng)濟體（歐盟、華夏和美國），不約而同選擇新能源作為主要執(zhí)政綱領(lǐng)和投資方向，這是未來全球資本都必須重點關(guān)注的投資領(lǐng)域。
此外，博時基金TMT投研小組負責(zé)人肖瑞瑾認為，未來三年科技行業(yè)的投資主線是半導(dǎo)體、AIOT、硬件創(chuàng)新。華夏新興成長行業(yè)的投資機會將主要集中在芯片軟件等上游高科技行業(yè)、鄉(xiāng)村和西部振興相關(guān)的農(nóng)業(yè)及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中具備獨特競爭力的中小企業(yè)。
