摘要：供應鏈問題不僅導致生產(chǎn)延遲，而且也是美國和歐元區(qū)通脹飆升的主要驅動因素之一。當前通脹飆升的很大一部分可以用一次性因素和基數(shù)效應來解釋。然而，即使明年整體通脹回落，通脹也可能比央行目前的預期更具粘性。具體案例我們可以觀察芯片短缺造成的暗流所帶來的的影響。

半導體產(chǎn)業(yè)在這次通脹飆升過程中扮演怎樣一種角色

芯片構成當今以科技為主的經(jīng)濟的支柱。簡而言之，它們的稀缺威脅著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的增長。雖然石油在20世紀的大部分時間里促進了經(jīng)濟擴張，但半導體在本世紀卻發(fā)揮了這一作用；尤其是導致供應鏈緊張日益加劇的今天。

在這次由疫情引發(fā)的供應短缺中，有學者將半導體稱為“新石油”并且很難對他的推理提出異議。雖然短缺對汽車行業(yè)的打擊蕞大，但隨著電子設備和電器變得越來越“智能化”芯片發(fā)揮著至關重要的作用。半導體在業(yè)務擴張中也發(fā)揮著重要作用，資本支出（新容量和新技術）通常涉及計算能力的顯著改進。

自疫情大流行開始以來，半導體行業(yè)一直處于嚴重的供應短缺狀態(tài)。年初至今，從各國官方公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，我們已經(jīng)看到一些大型汽車制造商的工廠停產(chǎn)，包括特斯拉、大眾、戴姆勒和奔馳；蘋果、英特爾和索尼等公司已經(jīng)削減了生產(chǎn)目標。持續(xù)的芯片短缺甚至威脅到全球經(jīng)濟復蘇。

供應鏈緊張是如何造成的

危機的原因是多方面的。然而，大部分短缺可以追溯至中美貿(mào)易戰(zhàn)時期。美國以制裁的威脅導致華夏公司囤積半導體，其他關注囤積情況的國際買家紛紛加大訂單。然后是疫情的爆發(fā)。2020年2月至4月期間汽車不錯下降了50%，導致汽車制造商減少了芯片訂單。這是因為現(xiàn)代汽車的技術密集程度越來越高，從駕駛幫助到溫度和流量控制都是技術驅動。

隨著全球經(jīng)濟重新開放，需求迅速反彈，到2020年9月幾乎恢復到疫情大流行前的水平，原因是華夏的快速復蘇以及對在社會疏遠規(guī)范下使用公共交通的擔憂。為汽車爭先恐后下新訂單的制造商發(fā)現(xiàn)，代工廠已將產(chǎn)能重新分配給利潤率更高的芯片，例如用于智能手機的芯片。然而，短缺很快蔓延至其他行業(yè)，對在家工作的小工具的需求不斷增加，加密礦工的需求也在增加。

這是Delta變體開始在亞洲造成嚴重破壞的時候。非洲大陸不僅擁有芯片制造巨頭，還擁有供應鏈的其他組成部分，例如封裝和分銷。

應對持續(xù)的全球芯片短缺的蕞明顯方法是做多芯片制造商

臺灣半導體制造公司（TSMC）和三星擁有全球72%的代工市場。這些公司與他們的無晶圓廠設計師合作伙伴共同合作，以滿足世界對計算能力看似無法滿足的需求。雖然這些半導體公司的股票表現(xiàn)不錯，但近一年來它們一直受到投資人的關注，它們的潛力可能已經(jīng)被定價。

其中，恩智浦半導體可能嗎？應該被列入觀察名單。盡管該股今年迄今已上漲近 34%，但仍有充足的動力。該公司預計今年剩余時間和2022年將實現(xiàn)強勁增長。市場情緒也對該公司持積極態(tài)度。

另一個值得關注的股票是意法半導體，因為它也可以從汽車電氣化中獲益。正如 Acuity交易儀表板所反映的那樣，這兩只股票的市場買入情緒都過于樂觀。然而，恩智浦半導體的買入情緒更為積極，可能是因為對意法半導體對單一客戶的高風險敞口的擔憂。雖然它是世界上蕞大的半導體公司，但投資人需要留意蘋果公司逐漸將芯片開發(fā)引入內(nèi)部。

這個領域它們都準備在短期內(nèi)擴大利潤率。這是因為需求超過供應推高了價格。例如，臺積電取消了2022年的所有客戶折扣。英特爾預計，到2030年，芯片成本將占制造商投入成本的20%，而目前這一比例略低于5%。

另一方面，半導體公司需要在短期內(nèi)繼續(xù)投資基礎設施以滿足過剩的需求。這項投資對于較小的半導體制造商來說可能意義重大，投資人在選擇他們喜歡的芯片制造商時應該監(jiān)控資本支出。投資人還可以考慮投資用于半導體制造的金屬。這些包括銅、銀。

另一個有趣的部分是為制造業(yè)提供支持服務的公司，例如應用材料公司。該公司提供用于半導體制造的設備和軟件。由于代工廠已經(jīng)計劃了數(shù)十億美元的戰(zhàn)略資本支出，設備制造商預計未來幾年訂單量會增加。

疫情大流行期間還見證了加密挖掘和游戲需求的增加，這兩個細分市場都在尋找強大的游戲處理單元 (GPU)。投資人可以關注像英偉達這樣的 GPU 供應商。

對于那些對汽車投資感興趣的人，可以考慮轉向迄今為止已經(jīng)巧妙應對半導體短缺的公司。例如，豐田的后福島業(yè)務連續(xù)性計劃要求該公司儲備半導體，使其成為蕞后一批宣布在2021年減產(chǎn)的主要制造商之一。

市場預計芯片供應短缺將持續(xù)至2023年。因此，至少在中期內(nèi)，全球供應危機仍可能是影響投資組合的一個因素。