每經記者：王硯丹 每經編輯：何劍嶺

圖片來源：攝圖網

新經濟一直是近年來A股市場的熱點，但近期與新經濟有關的板塊表現不一。芯片板塊出現大幅回調，人氣低落；新能源汽車板塊卻大幅震蕩。芯片板塊調整何時結束？哪些賽道值得關注？

9月3日下午，新華基金權益投資部副總監、基金經理欒超做客每經App《昊哥的下午茶》直播間，暢聊了對當前高端制造的看法。

圖片來源：受訪者提供

明年下半年芯片全面緊張應可結束

欒超首先分析了近兩年來芯片行業景氣度上升的原因。他認為，一方面從2019年下半年開始，5G的帶動與AIOT（人工智能物聯網）滲透率提升，帶動了對芯片的需求上升；另一方面，疫情沖擊產能造成供給下降。供需矛盾帶動芯片價格大幅上漲，從而帶動產業景氣度上升。

欒超指出，從他近期和相關產業企業家聊天中得知，目前芯片供需緊張的情況沒有明顯緩解，可能會至少維持到今年年底甚至明年上半年。但明年年中之后，隨著一些產能陸續投放，供應不足的情況將有所緩解。

需求端來看，疫情之下移動辦公的增加放大了對芯片的需求。但隨著疫情常態化，這類因移動辦公而催生出的對筆記本電腦（芯片）的需求將小幅下降。此外，智能手機更新換代也在變慢，因此明年下半年，全面芯片緊張的情況應該就可以結束了。

因此，欒超強調，在這個時間點，更重要的是關注半導體投資結構的變化。

前段時間大摩出具了一份“半導體凜冬將至”的報告，造成了全球主要市場半導體行業股票大幅下跌。但欒超指出，許多人忽略了一點，大摩在報告中還提到，受益于AIOT的細分領域（如汽車電子等子行業）需求仍在持續增長，因此對AIOT仍然長期看好。

欒超總結道，過去對芯片投資邏輯主要在于“漲價”預期，目前已基本結束。長期來看隨著技術進步，芯片價格應是緩慢下降。因此今后對芯片、半導體的投資，應從更長維度、從國產化替代加速的角度，尋找到未來的偉大公司。

關注兩條賽道：半導體設備公司與設計公司

在欒超看來，半導體產業鏈其實非常長，但投資者應該集中關注的是其中兩個賽道：一是半導體設備公司，二是半導體設計公司。目前來說，更看好半導體設備公司。

對半導體設備公司的投資邏輯來自于國產化率提升，這也是目前最確定也是最大的一個邏輯。我國目前對半導體芯片的需求占全球總需求的三分之一，但純國內生產的產量僅占全球總產量的個位數，這其中有巨大的缺口。因此我國芯片的全球市場份額提升長期來看將是極為確定的事件，這也是投資芯片半導體的“信仰”所在。

第二個投資邏輯是半導體芯片本身受益于一些新技術、新應用的推出，如AIOT的推出、汽車電子滲透率的提升，使得行業自身每年能有10%左右的持續增長。所以整體上來看，國產化疊加技術創新，將為行業帶來很大的成長性空間，也為誕生偉大的公司提供了“土壤”。

此外，欒超還透露，根據新華基金團隊跟蹤統計，未來幾年半導體設備均有連續大規模國內資本開支計劃，一些企業的產品已經有望進入國產化宣傳中，因此這其中也有不小的投資機會。

半導體芯片設計公司方面，欒超指出，IC設計與制造不一樣，不是依靠重資產投入，而是人力資本技術密集型產業。工程師紅利方面，中國無疑有很大的比較優勢。統計數據顯示，過去兩三年國內的IC設計企業利潤增速遠遠超過全球平均，這背后體現的就是國產化逐步替代的過程，也彌補了我們國家目前在制造上的劣勢。

不過，為什么現在更看好設備企業？欒超指出，這是因為，過去兩年國家一直在推動半導體芯片設備研發發展，目前已經達到了技術即將量產階段。從半年報可以看出，半導體設備公司的一些領先指標，如預收款、存貨出現增加，因此未來一年左右，半導體設備公司業績兌現應是比較確定的事件。