（報(bào)告出品方/：中航證券，鄒潤(rùn)芳，孫玉浩，朱祖躍）

1 2021年板塊回顧：整體中等偏上，專(zhuān)用設(shè)備領(lǐng)漲

1.1 機(jī)械板塊整體表現(xiàn)中等偏上，專(zhuān)用設(shè)備好于通用設(shè)備

機(jī)械板塊（申萬(wàn)2021分類(lèi)）上年年漲幅為77.53%，截止到12月23日，2021年漲幅為28.58%，居市場(chǎng)前10位，行業(yè)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年正增長(zhǎng)，表現(xiàn)中等偏上。機(jī)械細(xì)分子板塊中，2021年1-12月漲幅前5位得行業(yè)分別為其他專(zhuān)用設(shè)備、機(jī)床工具、制冷空調(diào)設(shè)備、金屬制品和磨具磨料，漲幅后5位分別為工程機(jī)械整機(jī)、工程機(jī)械、 工程機(jī)械器件、機(jī)器人和樓宇設(shè)備。

1.2 機(jī)械設(shè)備板塊整體估值穩(wěn)中有升

從市盈率角度來(lái)看，2021年末市盈率中值明顯提升得板塊前三名為社會(huì)服務(wù)（負(fù)轉(zhuǎn)正）、電力設(shè)備和綜合，明顯下降得三個(gè)板塊為美容護(hù)理、鋼鐵和石油石化。 機(jī)械設(shè)備板塊，2021年市盈率中值為35，較上年年（ 32 ）有所提升。

1.3 高開(kāi)低走季節(jié)性因素明顯，專(zhuān)用設(shè)備增長(zhǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)于通用設(shè)備

從營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)角度看，由于上年Q1疫情影響，機(jī)械二級(jí)行業(yè)普遍在第壹季度營(yíng)收與歸母凈利同比大幅增長(zhǎng)。而工程機(jī)械、軌交設(shè)備等通用設(shè)備板塊，呈現(xiàn)高開(kāi)低走形 勢(shì)，2021Q2與Q3同比增長(zhǎng)大幅回落，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況。

2 專(zhuān)用設(shè)備：高景氣成長(zhǎng)穿越周期

2.1 半導(dǎo)體設(shè)備：TSMC營(yíng)收/設(shè)備出貨額持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超千億元

高頻指標(biāo)顯示行業(yè)需求持續(xù)高景氣：2021年 10月，北美半導(dǎo)體設(shè)備出貨37億美元，同比 增長(zhǎng)41%，1-10月合計(jì)為351億美元，同比 增長(zhǎng)43%。11月，TSMC單月?tīng)I(yíng)收1483億新 臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)19%，前11月合收14320億 新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)19%。

2021年半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超千億元：上年 年，半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模創(chuàng)歷史新高達(dá)到710 億美元，而2021年半導(dǎo)體制造設(shè)備全球銷(xiāo)售 總額預(yù)計(jì)將達(dá)1030億美元，同比增長(zhǎng)44.7%， 2022年進(jìn)一步增長(zhǎng)到1140億美元。

華夏大陸成為半導(dǎo)體設(shè)備蕞大市場(chǎng)之一： WFE設(shè)備2021年同比增長(zhǎng)43.8%達(dá)880億美 元。DRAM設(shè)備預(yù)計(jì)2021/2022年分別增長(zhǎng) 52%/1%，NAND市場(chǎng)分別增長(zhǎng)24%/8%。 分地區(qū)看，華夏大陸、韓國(guó)、華夏臺(tái)灣是前 三大市場(chǎng)，2021年華夏大陸為第壹大市場(chǎng)。

2.2 鋰電設(shè)備：爆款車(chē)型引領(lǐng)市場(chǎng)持續(xù)高增，新能源車(chē)滲透率加速提升

華夏新能源車(chē)不錯(cuò)快速增長(zhǎng)，滲透率有望加速提升。據(jù)乘聯(lián)會(huì)和中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年1-11月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)不錯(cuò)292.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)179%，滲 透率12.5%，其中11月單月滲透率約18%。

爆款車(chē)型引領(lǐng)市場(chǎng)持續(xù)高增。2021M1-11新能源車(chē)不錯(cuò)前五名為五菱宏光mini、比亞迪秦、Model 3、Model Y、比亞迪漢，合計(jì)市占率為 27.9%，涉及A00、A、B、C等多級(jí)別類(lèi)型，其中五菱宏光mini（A00級(jí)）憑借高性?xún)r(jià)比以34.4萬(wàn)輛位居行業(yè)第壹。

2.3 電動(dòng)汽車(chē)換電模式：換電模式概述，節(jié)約時(shí)間，降低成本，徹底解決里程焦慮

電動(dòng)汽車(chē)換電模式是指通過(guò)集中型充電站對(duì)大量電池進(jìn)行集中存儲(chǔ)、集中充電、統(tǒng)一配送，并在電池配送站內(nèi)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)行電池更換服務(wù)；或者通過(guò)換電站 集電池充電、物流、調(diào)配、以及換電服務(wù)于一體。

換電模式主要有兩類(lèi)：集中充電模式和充換電模式。集中充電模式指通過(guò)集中型充電站對(duì)大量電池集中存儲(chǔ)、集中充電、統(tǒng)一配送，并在電池配送站內(nèi)對(duì)電動(dòng) 汽車(chē)提供電池更換服務(wù)。充換電模式指以換電站為載體，換電站同時(shí)具備電池更換和電池充電功能，站內(nèi)包括供電系統(tǒng)、充電系統(tǒng)、電池更換系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、 電池檢測(cè)與維護(hù)管理部分等。目前而言，市場(chǎng)采用得換電方式多為充換電站模式。

3 通用設(shè)備：重點(diǎn)下游需求

通用設(shè)備板塊觀點(diǎn)：筑底震蕩，重點(diǎn)需求端

工程機(jī)械：2016年-上年年，工程機(jī)械呈現(xiàn)了5年得長(zhǎng)景氣周期，主要驅(qū)動(dòng)為環(huán)保、更新和基建等，2021Q1不錯(cuò)數(shù)據(jù)見(jiàn)頂。由于需求疲軟等因素， 2021Q2-Q4工程機(jī)械不錯(cuò)同比持續(xù)下滑。展望2022，由于2021Q1高基數(shù)，我們預(yù)計(jì)2022一季度短期內(nèi)仍不樂(lè)觀，重點(diǎn)下游需求變化（穩(wěn) 增長(zhǎng)政策等）和行業(yè)龍頭全球擴(kuò)張。

激光設(shè)備：激光設(shè)備下游應(yīng)用廣泛，上年年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模692億元，CAGR達(dá)20%。國(guó)產(chǎn)替代疊加滲透率提高，推薦重點(diǎn)激光器、激光運(yùn)動(dòng) 控制系統(tǒng)等核心零部件，尤其是下游鋰電、光伏等行業(yè)客戶(hù)占比較高得個(gè)股。（報(bào)告未來(lái)智庫(kù)）

刀具：上年年華夏刀具市場(chǎng)規(guī)模402億元，CAGR為7.42%，預(yù)計(jì)2026年可達(dá)556.5億元。自2010年來(lái)，以華夏為代表得亞洲刀具市場(chǎng)增長(zhǎng)率排 在全球刀具規(guī)模增長(zhǎng)首位，是全球增長(zhǎng)率得2.5 倍。目前，華夏刀具市場(chǎng)進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)1/3市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)化替代有望突破。

3.1工程機(jī)械：下游需求變化，龍頭走向世界

工程機(jī)械為傳統(tǒng)通用機(jī)械，屬于典型得投資驅(qū)動(dòng)品種，具備一定周期性，同時(shí)由于人工替代加速，出口成長(zhǎng)、多品種延續(xù)，有一定得成長(zhǎng)性。行業(yè)上一輪高點(diǎn)為“四萬(wàn)億” 刺激后得2010-2011年，此輪景氣周期起步于2016H2，初始驅(qū)動(dòng)力為更新需求，后逐漸疊加基建逆周期調(diào)節(jié)，新農(nóng)村建設(shè)貢獻(xiàn)增量、環(huán)保監(jiān)管力度空前、國(guó)標(biāo)切換以及機(jī) 器替人等因素，行業(yè)景氣度已經(jīng)持續(xù)三年有余。

本輪復(fù)蘇以來(lái)，全行業(yè)發(fā)展理念發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，從粗放式野蠻發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展模式，主機(jī)廠堅(jiān)守信用銷(xiāo)售條件不放松，首付比例保持在30%以上，龍頭得盈利能 力、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流都實(shí)現(xiàn)了大幅提升。

3.2激光設(shè)備：激光加工工藝多樣，廣泛用于各類(lèi)工業(yè)場(chǎng)景

上游：主要包括光學(xué)材料、元器件等，其中光學(xué)部件核心技術(shù)主要由海外少數(shù)廠家掌握，機(jī)械部件、電控部件、氣動(dòng)部件等原材料競(jìng)爭(zhēng)充分；

中游：主要為各種激光器及其配套裝置與設(shè)備，其中激光器根據(jù)增益介質(zhì)得不同分為固體激光器、液體激光器、氣體激光器；激光加工設(shè)備由激光器、加工系統(tǒng)及工作臺(tái) 組成，主要用于切割、表面處理、焊接、打標(biāo)和打孔等；

下游：激光設(shè)備應(yīng)用于各種非金屬材料加工和金屬材料精密加工領(lǐng)域，主要包括汽車(chē)、鋰電、光伏、鋼鐵、石油、航空航天等行業(yè)。

3.3刀具：行業(yè)規(guī)模，400億元市場(chǎng)未來(lái)有望量?jī)r(jià)齊升

全球刀具市場(chǎng)穩(wěn)步提升：全球切削刀具消費(fèi)額從2016年得331億美元增長(zhǎng)到上年年得370億美元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到390億美元，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)：華夏刀具市場(chǎng)規(guī)模從2005年得137億元增長(zhǎng)到上年年得402億元，十五年CAGR=7.42%，到2026年預(yù)計(jì)為556.5億元。自2010年 來(lái)，以華夏為代表得亞洲刀具市場(chǎng)增長(zhǎng)率排在全球刀具規(guī)模增長(zhǎng)首位，是全球增長(zhǎng)率得2.5 倍

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