摘要

基本邏輯：

利空：

① 近期PTA裝置開(kāi)工暫穩(wěn)，由于產(chǎn)能基數(shù)擴(kuò)大，PTA產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有提升；

② 終端市場(chǎng)需求表現(xiàn)暫無(wú)明顯改善，負(fù)反饋持續(xù)傳導(dǎo)下聚酯市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)平淡，PTA需求表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。

中性：

① 當(dāng)前PTA加工差壓縮至450元/噸附近，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格影響效應(yīng)增強(qiáng)，近期國(guó)際油價(jià)料將承壓運(yùn)行，PTA成本端支撐力度相對(duì)有限。

短期來(lái)看，近期PTA供需局面暫無(wú)明顯變化，成本因素料將再度主導(dǎo)PTA期價(jià)走勢(shì)，由于國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將承壓運(yùn)行，因此預(yù)計(jì)近期PTA期價(jià)將弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

操作建議：建議TA201在4800-5050元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，注意控制倉(cāng)位并做好止損。

不確定風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際油價(jià)走勢(shì)、PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷情況、聚酯裝置減停產(chǎn)情況

一 行情回顧

本周PTA期價(jià)震蕩下跌，周五時(shí)期價(jià)略有反彈。截至9月3日，鄭商所PTA主力合約TA201日盤(pán)收于4934元/噸，較8月27日下跌108元/噸。

現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格震蕩回落，國(guó)際市場(chǎng)中CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)在周初下跌后暫時(shí)維穩(wěn)。截至9月3日，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為4766元/噸，周均價(jià)為4829.2元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌110.8元/噸；CFR中國(guó)現(xiàn)貨中間價(jià)為688.5美元/噸，周均價(jià)為689.9美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌3.6美元/噸。

二 供需基本面分析

1. 裝置開(kāi)工重回8成以上，周產(chǎn)量創(chuàng)下新高

截至9月3日，國(guó)內(nèi)PTA裝置日度開(kāi)工率為81.36％，周平均裝置開(kāi)工率為81.05％，環(huán)比前一周上升3.43個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期下降5.71個(gè)百分點(diǎn)；9月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)PTA周度產(chǎn)量為105.51萬(wàn)噸，環(huán)比8月27日當(dāng)周增加3.81萬(wàn)噸，較2020年同期增加10.65萬(wàn)噸。

2. 聚酯開(kāi)工小幅下降，整體交投表現(xiàn)平淡，聚酯庫(kù)存增減不一

9月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片周度開(kāi)工率81.22％，較前一周下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期上升2.02個(gè)百分點(diǎn)；滌綸短纖和長(zhǎng)絲周度開(kāi)工率分別為73.87％、79.79％，環(huán)比前一周分別下降1.62個(gè)百分點(diǎn)、下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，與2020年同期相比分別下降12.97個(gè)百分點(diǎn)、上升1.21個(gè)百分點(diǎn)。

9月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚酯切片周均產(chǎn)銷(xiāo)率為45.93％，環(huán)比前一周上升4.04個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期上升7.25百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)滌綸短纖和長(zhǎng)絲周均產(chǎn)銷(xiāo)率分別為62.75％、101.23％，環(huán)比前一周分別下降27.85個(gè)百分點(diǎn)、上升18.96個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期分別下降67.15個(gè)百分點(diǎn)、上升36.03個(gè)百分點(diǎn)。

9月2日，聚酯切片的庫(kù)存天數(shù)為14.9天，較8月26日上升0.4天，較2020年同期上升0.9天；滌綸短纖的庫(kù)存天數(shù)為11.52天，較8月26日上升0.46天，較2020年同期上升7.82天；滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY庫(kù)存天數(shù)分別為17天、21.6天、23.7天，較8月26日分別下降1.5天、下降0.3天、下降1.3天，與2020年同期相比分別下降1.5天、上升5.7天、下降11.1天。

3. PTA期貨庫(kù)存小幅下降，社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)幅度擴(kuò)大

截至9月3日，PTA期貨倉(cāng)單庫(kù)存為33.72萬(wàn)噸，較8月27日減少0.85萬(wàn)噸，較2020年同期減少21.45萬(wàn)噸；PTA社會(huì)庫(kù)存為286.85萬(wàn)噸，較8月27日增加7.36萬(wàn)噸，較2020年同期社會(huì)庫(kù)存量減少108.15萬(wàn)噸。

4. 國(guó)內(nèi)PX出廠價(jià)格維持穩(wěn)定，亞洲地區(qū)PX價(jià)格震蕩回落

截至9月3日，國(guó)內(nèi)PX出廠價(jià)為7100元/噸，周內(nèi)均價(jià)為7100元/噸，較前一周均價(jià)上漲112元/噸。截至9月2日，F(xiàn)OB韓國(guó)現(xiàn)貨中間價(jià)為867美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為877.5美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌10.5美元/噸；CFR中國(guó)臺(tái)灣現(xiàn)貨中間價(jià)為885美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為895.5美元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)下跌10.5美元/噸。

三 主力合約多空持倉(cāng)分析

本周PTA期貨主力合約TA201合約多、空雙方持倉(cāng)均減少。截至9月3日，多方持倉(cāng)前20位共計(jì)持倉(cāng)786009手，較8月27日減少104725手，空方持倉(cāng)前20位共計(jì)持倉(cāng)892638手，較8月27日減少57402手，凈空持倉(cāng)106629手，較8月27日增加47323手。從持倉(cāng)分布來(lái)看，本周TA201合約多、空雙方持倉(cāng)前20位持倉(cāng)集中度均下降。截至9月3日，多方持倉(cāng)排名前5位合計(jì)倉(cāng)位占前20位合計(jì)倉(cāng)位的35.04％，較8月27日大幅下降10.58％；空方持倉(cāng)排名前5位合計(jì)倉(cāng)位占前20位合計(jì)倉(cāng)位的45.83％，較8月27日下降0.26％。

四 價(jià)差分析

1.PTA期現(xiàn)價(jià)差（現(xiàn)貨-期貨）

8月30日至9月3日，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差在-40元/噸至-117元/噸之間波動(dòng)；周平均價(jià)差-71元/噸，較前一周擴(kuò)大22.2元/噸。9月3日，PTA現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差為-99元/噸，較前一交易日擴(kuò)大47元/噸。

2.PTA跨期價(jià)差（TA109-TA201）

8月30日至9月3日，TA201和TA205合約價(jià)差在32元/噸和8元/噸之間波動(dòng)；平均價(jià)差為22元/噸，較前一周收窄10.8元/噸。9月3日，PTA 1-5價(jià)差為18元/噸，較前一交易日擴(kuò)大10元/噸。

五 行情展望與投資策略

供給方面，下周三房巷以及中泰化學(xué)裝置即將重啟，虹港石化240萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃?rùn)z修，國(guó)內(nèi)PTA供給料將有所提升，由于產(chǎn)能擴(kuò)大PTA周產(chǎn)量有望再創(chuàng)新高。需求方面，未來(lái)兩周聚酯端暫無(wú)新產(chǎn)能投產(chǎn)，有40萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置計(jì)劃?rùn)z修，有68萬(wàn)噸聚酯裝置計(jì)劃重啟，由于終端市場(chǎng)需求暫無(wú)明顯改善，負(fù)反饋持續(xù)傳導(dǎo)壓力下聚酯市場(chǎng)交投較為平淡，聚酯裝置開(kāi)工暫難有明顯提升，PTA需求表現(xiàn)因此相對(duì)弱勢(shì)，近期需關(guān)注9月傳統(tǒng)旺季終端內(nèi)銷(xiāo)需求啟動(dòng)情況。庫(kù)存方面，由于供給料將提升而需求端表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，PTA社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)將有所累計(jì)，但累庫(kù)幅度或有限。成本方面，當(dāng)前PTA加工差已收窄至450元/噸附近，短期來(lái)看其進(jìn)一步壓縮動(dòng)能有限，原料成本波動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格影響效應(yīng)再度增強(qiáng)；盡管美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期大降，但OPEC+維持原有增產(chǎn)計(jì)劃且颶風(fēng)“艾達(dá)”登陸后美國(guó)原油設(shè)施以及下游化工裝置生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度存在差異，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)料將承壓運(yùn)行，PTA成本支撐力度相對(duì)有限。綜合而言，短期來(lái)看，近期PTA供需局面暫無(wú)明顯變化，成本因素料將再度主導(dǎo)PTA期價(jià)走勢(shì)，由于國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將承壓運(yùn)行，因此預(yù)計(jì)近期PTA期價(jià)將弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

策略

建議TA201在4800-5050元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，注意控制倉(cāng)位并做好止損。

本文源自中信建投期貨微資訊